目前來(lái)看，PVC社會(huì)庫(kù)存高企，且需求端未有實(shí)質(zhì)性改善，在整體供大于求背景下，PVC價(jià)格將測(cè)試前期歷史低位的支撐力度。

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社會(huì)庫(kù)存高企

受終端房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷影響，需求端難以消化過(guò)剩產(chǎn)量，導(dǎo)致PVC庫(kù)存積壓、出現(xiàn)反季節(jié)性上升，進(jìn)而拉低價(jià)格。目前PVC價(jià)格持續(xù)走弱，已接近歷史低點(diǎn)。此前，由于內(nèi)蒙古地區(qū)實(shí)施工業(yè)用電限制，電石價(jià)格自9月中旬以來(lái)穩(wěn)中有升。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨價(jià)格卻持續(xù)下跌。此消彼長(zhǎng)之下，國(guó)內(nèi)電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)的虧損進(jìn)一步加劇。截至10月底，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)的單位虧損已達(dá)770元／噸，處于歷史高位；而乙烯法PVC近期的虧損情況略有改善，已收窄至約475元／噸。

不過(guò)，盡管PVC生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，但當(dāng)前氯堿行業(yè)綜合利潤(rùn)仍維持在500元／噸左右的較高水平。在此背景下，國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷依舊處于高位。截至10月31日，國(guó)內(nèi)PVC裝置開(kāi)工負(fù)荷為78.26%，與2023年、2024年同期基本持平；PVC周產(chǎn)量為47.7萬(wàn)噸，當(dāng)前供需呈現(xiàn)基本平衡狀態(tài)。

高庫(kù)存始終是壓制PVC價(jià)格的關(guān)鍵因素。今年7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)PVC社會(huì)庫(kù)存持續(xù)攀升，即便在“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季也未能去化。這種反季節(jié)庫(kù)存累積，是近期PVC價(jià)格加速下行的主要驅(qū)動(dòng)力。

10月底，國(guó)內(nèi)PVC社會(huì)庫(kù)存樣本數(shù)據(jù)為103萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降0.5%，同比上升25.09%。其中，華東地區(qū)庫(kù)存為97.16萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.57%，同比上升25.95%；華南地區(qū)庫(kù)存為5.84萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.54%，同比上升12.30%。

近期PVC供需關(guān)系逐漸趨于平衡，社會(huì)庫(kù)存也在高位出現(xiàn)滯漲。然而，行業(yè)是否已開(kāi)啟去庫(kù)存周期，仍需后續(xù)觀察確認(rèn)。

終端市場(chǎng)低迷

PVC主要下游——房地產(chǎn)市場(chǎng)仍未回暖。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工、竣工及銷售面積均同比大幅下滑。盡管新開(kāi)工與竣工面積的降幅略有收窄，但此舉并未能扭轉(zhuǎn)PVC行業(yè)的低迷態(tài)勢(shì)，其整體弱勢(shì)格局預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。

雖然臨近年底，管材、型材企業(yè)通過(guò)促銷小幅提升了開(kāi)工負(fù)荷，為PVC需求帶來(lái)了短期提振，但鑒于需求進(jìn)一步增長(zhǎng)空間有限，此舉難以對(duì)PVC價(jià)格形成有效支撐。

近年來(lái)，印度、歐美等地對(duì)PVC需求增長(zhǎng)，推動(dòng)我國(guó)PVC出口量持續(xù)高速攀升。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月，我國(guó)PVC累計(jì)出口量達(dá)339.41萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)47.78%，增量接近110萬(wàn)噸。盡管印度對(duì)我國(guó)PVC征收每噸122~232美元的反傾銷稅，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)印出口占比持續(xù)下降，但國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)積極開(kāi)拓其他海外市場(chǎng)，仍使出口維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這在一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)PVC供過(guò)于求的局面。

綜上所述，國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)弱勢(shì)格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。供應(yīng)端壓力顯著，社會(huì)庫(kù)存高企，即便PVC單品虧損嚴(yán)重，企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷仍居高不下。需求端雖因下游短期促銷出現(xiàn)邊際回暖，但在終端房地產(chǎn)持續(xù)低迷背景下，其回升力度與持續(xù)性均較為有限。不過(guò)，國(guó)內(nèi)電石價(jià)格保持堅(jiān)挺，且冬季運(yùn)輸可能引發(fā)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張，這將為PVC價(jià)格提供一定的成本支撐。整體來(lái)看，PVC市場(chǎng)弱勢(shì)格局難改，后續(xù)將向下測(cè)試前期歷史低點(diǎn)的支撐力度。（作者單位：中原期貨）